Tony Zhang：从衣食住行分析美国CPI报告：美股还能继续上涨吗？

本期对话对象是Tony Zhang， 美国Zach Investment Management 的投资经理、伊利诺伊大学香槟分校Gies 商学院金融学客座教授。

以下为采访内容：

问：Hey,tony欢迎您参加我们的讨论。

Tony Zhang ：谢谢您。

问：时至年底投资人都非常关心明年美股市场的机会和风险，目前美联储的总资产已经达到8.7万亿美元，是疫情前的两倍，每股估值已经达到了历史最高点。像标普500指数和纳斯达克100指数在2021年都上涨超过了20%。随着美联储即将开始收紧流动性，您认为美股会结束自去年3月至今的涨势吗？

Tony Zhang ：对，这个问题实际上是一个非常有趣的问题，其实在此时此刻这个问题是有很多的争论，但仅就我个人的观点而言，我认为美股在2022年依然会维持上涨的一个趋势。

现在呢基本上大家不是说主要是看待之后它会上涨多少，而主要是看待上涨的幅度会是怎么样的一个情况，比如说明年上涨是5%-10%还是超过10%。

以我个人的观点来判断，包括我自己的模型的计算，就目前而言，我认为明年依然有非常大的概率是涨幅在10%以上，但我认为这个涨幅在10%的概率应该是在60%以上，大概会有40%的概率涨幅在5%-10%之间，这是我的初步的判断。

那么初步的判断主要是基于两个原因，第一个原因当然是和美联储最近所采取的加息的这个动作，这是第一点。第二个就在于整个美国经济的高速的一个增长，使得整个美国公司尤其是标普500公司这个盈利的能力会在2022年依然会持续强劲的增长。那么我下面分别就这两点简单的谈论一下我的观点。第一点先说美联储的一个政策，那么我们知道在不久前12月份美联储的这个会议出来之后，我们看到整个市场在第二天包括上周连续一直下跌，当然一个非常担心的事情就是，目前市场上包括我们所看到的这个趋势都会预示着明年美联储有加息三次的可能性。

现在这三次分布的时间分别是2022年的3月份，2022年的6月份和2022年的12月份，这是目前市场上能够考虑到的一个风险，所以这三次的风险这是美联储主要考虑认为会加息三次，但是加息三次美联储有两个主要的衡量的指标，第一个就是通货膨胀率，这是我们非常关心的一个通货膨胀率，第二点就是就业率，或者我们把它反向过来作为一个失业率，那么就业率和失业率这两个呢其实都是一个可能非常大的一个话题，到稍后可能有机会的时候再补充来讲一下。

那么仅就这两点，也就是说不管是通货膨胀率还是就业率或失业率，目前来看都应该在朝着好的方向在发展，或者至少不会朝着恶化的方向在发展。

所以呢我认为市场已经是考虑到了明年会加息三次，那么很有可能如果美联储加息次数低于三次的话，会给市场一个巨大的惊喜，再加上SNP标普500公司盈利能力持续的一个增长，我认为明年2022年的市场，美股市场有大概率依然向上，这是我的一个基本判断。

问：我知道您一直看好高科技行业的发展，也多次表示看多谷歌、特斯拉、亚马逊等头部市值的公司，这些公司的确也都在今年有着非常靓丽的表现，您认为明年高科技行业的走向是什么样的呢？

Tony Zhang ：对的，再讲明年的预期之前先来讲讲今年的预期，因为今年的预期会给大家有一个非常好的参照。

我们在看到2020年的时候，2020年是我们第一次看到由于美联储激进的刺激政策，使得高科技的成长股快速的增长，大幅度增长，尤其我们看到的这个意义，大家都知道的一个木头姐的方舟基金表现是极其亮眼的。

那么今年我们可以看到在年初的时候，很多的这个华尔街上的不管是公募基金也好，还是私募基金也好，尤其是私募基金，基本上主流的配置都是在这些高科技成长股，甚至我们把它称为一个梦想股这个之上。

那么截至到今天，我们可以看到标普500截止到今天的收益率是25%以上，约等于25%，那么方舟基金的这个收益率是负的25%，所以我们可以看到一个巨大的差距，那恰恰相反，在2021年的年底，我们看到的正好是大型科技股的一个快速的拉升，包括我们常见的苹果、谷歌、Facebook、微软，尤其是苹果的表现是惊艳的，在两个星期之内连续上涨15%，这可是一个基本上是一个3万亿市值的公司，在连续两个星期之内上涨的时候是非常难得的，所以大家就会有疑问，那么我们再讲2022年这些高科技公司会有什么样的一个表现？

往往在大家预期一致的情况下，市场走出来的东西通常都不是走出大家的预期。也就是说在2021年年初，大家都预期是小型成长股会继续高速的成长，那正好相反，反过来变成了一个大型成长股。我们此时此刻的预期是什么呢？如果大家去做一个调查的话，会发现有超过60%的基金经理认为2022年是大型成长股的年份，这里其实恰恰可能会是一个我比较有保留的地方，所以我认为可能在2022年大型成长股，当然依然会表现非常好，但是也许表现最出色的很可能不是大型成长股。