5月18日美股智芝全日报：标普500指数3个理由预期会再次出现崩盘而非崩盘

01美股大盘标准普尔

标普500指数继续在50日至200日移动均线之间震荡，但技术指标正在向多头有利的方向转变。

尽管标普指数反弹，但基于AAII调查的投资者情绪转为极度看跌，这在历史上是一个反向买入信号。

波动率指数已跌破20周移动平均线，这是一个看涨信号，也预示着标准普尔500指数将进一步上涨。

尽管基本面和季节性疲弱，但缺乏对下行趋势的跟进，可能会为另一轮技术推动的融通埋下伏笔。

又是一周，美国股市又是一轮震荡，标准普尔500指数收盘下跌2%，但基本上安然无恙地躲过了又一轮可怕的经济数据和中美地缘政治紧张局势的升级。由于标普指数在过去一个月几乎没有变化，可以肯定的是，到目前为止，双方都没有优势。

也就是说，一个失败的熊市反转模式可能给了多头前进的优势。回顾两周前的情况，我们断言标普500指数周线图中的“流星”烛台模式将导致在接下来的三个月内大幅回落，有70%的可能性：

1930年以来熊市反弹期间的每周流星烛台。

加粗条目:正2周后的流星格局回报。

然而，由于标普指数在过去两周上涨了1%，熊市一直未能打出一记重拳。此外，根据上述历史分析，由于标普500指数在3次上涨中继续上涨2次，看跌格局缺乏后续行动是一个看涨信号。即使是在2002年末，也要注意SPX已经处于熊市的尾声：

考虑到两个月前我们有一个50天的Bollinger走低信号，最近的价格走势与1987年后的崩盘轨迹更为相似，在此期间，在类似的失败流星模式之后，SPX的反弹将继续保持在200天移动平均线之上：

简而言之，从技术角度看，尽管SPX仍处于无人地带，但其在50日移动均线上方维持的时间越长，特别是在市场出现负面逆转和利空情绪的情况下，大盘进一步走高的可能性就越大。换句话说，“不能下降的东西往往会上升”。

从灾难性的经济数据到负面收益，从不断升级的地缘政治风险到对COVID-19第二波疫情的担忧，股市应该崩盘的根本原因有几十个，甚至上百个。事实上，华尔街的共识是，预计标普500指数今年夏天将出现下跌:

Goldman Sachs：正如Kostin所说，“包括我们在内的许多市场参与者都对标普500指数在近一个世纪以来最大的经济震荡中仅比历史高点低17%的事实表示怀疑。我们在一月份认为，前五大股票的盈利能力和估值表明，它们可以避免2000年前五大股票的命运。然而，市场集中度越高，标普500指数就越难在没有更广泛参与的情况下继续上涨。

标普500指数上涨后，美国银行对股市“策略性看跌”，理由有四个：1.韩国和美国感染第二波病毒的实际风险仍在纽约以外地区上升。2.超过30%的标普500指数成份股公司撤回了盈利指导，投资者对此视而不见。3.企业盈利呼吁的正面情绪与负面情绪之比是2012年以来最差的。4.经济和股票市场之间的脱节。

包括巴菲特和David Tepper在内的头脑最为聪明的亿万富翁也不买账。从CNBC的Appaloosa管理创始人那里得知：

“市场相当高，美联储在这里投入了大量资金。市场上出现了不同程度的资本错配。当然，你现在在股票市场上看到了这些。标准普尔500指数未来12个月的预期市盈率已飙升至20以上，这是自2002年以来从未有过的水平。

个人投资者也持同样看法，因为AAII看跌情绪的10周移动平均值升至2009年初以来的最高点48%：

总而言之，大多数人预计这场备受痛恨的熊市股市反弹迟早会结束。然而，历史表明，如此巨大的负面情绪可以被解释为一个反向看涨的指标。具体而言，在另外两个时期，AAII看跌情绪的10周移动平均值超过45%，而标准普尔500指数反弹超过5%：1990年末和2009年年中，这两个时期都标志着新一轮牛市的开始，在随后的三个月里平均上涨了10个百分点：

进一步支持看涨理论的是芝加哥期权交易所波动率指数的持续暴跌，11周后最终跌破关键的20周移动平均线：

如图所示，自2008年以来，VIX连续10周保持在20周移动均线以上的次数屈指可数。我们注意到，在上述每一种情况下，随后低于移动平均线的下跌都被证明是转折点，因为VIX将在数月内完成一次回到低点的往返。在这种情况下，波动率的持续自由下跌肯定会伴随着标准普尔500指数的融化。

根据SeasonalCharts.com的数据，在一个典型的美国大选年，股市在4月到5月之间往往表现疲软。虽然大幅回调尚未实现，但复苏反弹基本停滞，在此期间高点被拒绝。

展望未来，如上图所示，季节性将很快成为今年剩余时间的一个积极的顺风，因此，可能有助于标普500指数以及之前讨论的技术和情绪因素的突破性上涨。

02其它国际要闻

第73届CFA协会年度虚拟大会相关内容简介：

加入全球投资专业人士社区，参加为期三天的信息丰富、实用的节目，聚焦于应对不断变化的全球市场和快速变化的世界的策略。第73届CFA协会年度虚拟会议将包括对著名投资者、地缘政治专家、畅销书作者、教练、心理学家、主要研究人员和成功从业人员的演讲和采访。

美国东部时间5月18日星期一下午1:00-3:45：不确定时期的全球宏观和市场前景。
美国东部时间5月19日星期二下午1:00-3:00：生活和工作在全球危机中的心理学和个人建议。

美国东部时间5月20日星期三上午11:00–下午1:10：危机投资策略。

第73届CFA协会年度虚拟会议将有资格获得专业学习(PL)学分。确切的学分取决于实际参加的会议。CFA协会会员可以使用在线跟踪工具(CFA协会登录需要)记录PL积分。

5月18日，星期一:2.75 PL学分；5月19日，星期二:2个PL学分；5月20日，星期三:2个PL；学分完全虚拟会议:6.75 PL学分。