铁矿石多空之争的背后，钢铁被错杀

最近国内商品期货市场以铁矿石、螺纹钢热卷为主受政策打压暴跌，从去年疫情全球产业链供需两端下降，到美国大把撒钱全球通胀开始，上游大宗商品疯狂涨价，我国算是疫情经济恢复最快的国家，需求端复苏，造成诸多上游原材料价格高居不下。高昂的原材料成本让下游企业纷纷诉苦，最终传导到政策层面。

铁矿石、钢铁无疑这次周期涨价的主角，5月6日中方无限期暂停澳邦府战略经济对话下一切活动，等同于冻结外交机制。在此之前早已针对澳邦的牛肉和红酒等进行反制，然而依旧没有撼动澳洲经济。无疑，占据贸易总额40%的铁矿石，一直以来都是大国博弈的主角，靠着我国疫情后经济迅速恢复，澳洲铁矿石坐地起价，使得澳洲疫情后经济得以恢复。然而自恃我国过于依赖他的铁矿石资源，屡屡叫板。这一次外交恶化，市场预期这一次该动铁矿石了。

目前针对铁矿石、钢铁等上游原材料在商品期货市场爆炒受到政策打压，抑制原材料涨价，打压背后最大的多头便是澳邦。虽然我国在铁矿石供给端没有话语权，但是在需求端是有话语权的，近年供给侧改革以及如今碳中和大方针，最终对于铁矿石有最大需求的钢铁行业，产能政策基调都是压缩再压缩。无论国内经济恢复钢铁需求有多大，压缩钢铁产能政策都会长期存在。这样钢铁价格势必长线趋势无法阻挡的高企，同时我国又是钢铁出口大国，通过出口才能转移铁矿石的输入性通胀。

01 铁矿石多空背后是大国博弈

在铁矿石领域，淡水河谷、力和必拓、FMG和力拓被合称为四大矿山。在全球铁矿石市场有着寡头垄断的局面。四大矿山合计占全球铁矿石市场的50%。其中淡水河谷的铁矿石资源位于巴西，年产量接近3亿吨。FMG、力和必拓和力拓都是澳洲地区，合计年产量约超过10亿吨。而我国则是全球铁矿石消耗最大的国家，约占全球铁矿石市场的60%。

从去年全年铁矿石走势来看，需求端国内因素，一是去年疫情爆发，钢铁需求急剧减少缘故，导致铁矿石价格暴跌。二是国内钢铁限产政策造成铁矿石短期下跌。

而供给端，一是巴西疫情爆发，巴西发货量急剧下降导致铁矿石急剧上涨。二、疫情后期海运拥堵，导致铁矿石价格上涨。三是澳洲飓风、巴西淡水河谷事故。

去年全年供需两端拉锯最终铁矿石价格完成接近翻倍涨幅。尤其是疫情后期全球经济恢复，全球铁矿石需求强劲恢复和供给端出现问题造成价格上涨主因。供给端问题主因在于巴西地区，而澳洲便是最大的受益者。目前中澳虽然冻结外交，但是铁矿石依旧没有切断。一旦切断铁矿石贸易，便失去全球铁矿石最大的市场。一旦我国拿下其他国家铁矿石供应源，如巴西、非洲地区。切断与澳洲铁矿石贸易不是不可能，也必然使得如今高居不下的铁矿石受挫。

02钢铁行业两难境地

我国铁矿石并非没有储量，但是成分复杂，分布不均。国内铁矿石多为贫矿，含铁量过低。用这种矿不仅消耗高而且污染严重。不符合国内目前碳中和政策。而且国内采矿成本在40美元一吨左右，远高于澳洲（20美元一吨）和巴西（8美元一吨）。

我国绝大部分钢铁企业铁矿石来源均属进口，采购国内铁矿石的比例很低，自己开采自供铁矿石的企业更是屈指可数。钢铁企业面对持续高涨的国际铁矿石价格束手无策，国内仅有的策略便是一再压缩钢铁产能、清除落后产能。这也是碳中和政策下必要的做法。

对于本轮商品期货涨价打压，政策是一是打击过度炒作，而便是有意针对铁矿石。这两天钢铁行业轮番被约谈，各地督促维稳钢铁市场价格。而从以往的钢铁政策来看，既要想减产压缩产能，又不想让钢铁价格上涨。在目前需求强劲时候，几乎很难做到。这里面持续压缩产能在碳中和政策方针下是必须的，而钢铁价格上涨可能是管不住的，就算政策高压，钢铁价格也会在高位停留。

03钢铁需求如何？

国泰君安钢铁每周策略中，可以看到今年一季度我国钢铁库存消耗量和增速同比均远超以往几年。可见今年钢铁需求较过去几年都要强劲。疫情期间钢铁行业本身开工率就低。疫情后钢铁行业政策上一直压缩产能，钢铁需求增长远超以往几年。长期如此必然造成供需缺口。

为了稳定钢铁价格，国内只好从进口来解决。前不久钢铁行业被取消出口退税政策，同时进口生铁粗钢进口0关税。然而这真的有用么？

我们出去逛一圈就会发现，国际市场钢材需求比国内还要紧俏，钢铁国际价格远高于国内价格。中国作为钢铁出口最大的国家，实施进口0关税，对于国内市场构不成威胁。也无法降低钢铁市场价格。而取消出口退税，也是为优先保障国内需求，同时提高价格对外转移通胀。

我们可以从钢材进出口较大的国家看出，铁矿石涨价传导钢铁行业，最终还给了通胀美国和欧盟国家。最近可以看到美国公布了CPI数据引发市场担忧，继续宽松政策似乎很难，造成涨了半年之久的商品期货市场开始恐慌。然而拜登后面还有一个万亿基建计划，不知道在CPI数据堪忧情况下是否能通过。如果通过，将会加强钢材市场需求。

总结：商品期货市场牵动着周期行业，无论铁矿石背后大国博弈，还是通胀超预期导致市场担忧美国不能够继续大把撒钱。政策不确定性都是难以人为预料的，唯一的确定性便是国内针对钢铁行业压缩产能政策，碳中和时代，这个政策势必长期主导我国钢铁行业供需两端，面对如今钢铁品种商品期货遭政策打压，站在基本面长远格局上，相信钢铁行业是一次短期的错杀。