通胀飙升引爆全球，市场坐上“疯狂过山车”

本周市场坐上“疯狂过山车”，全球金融市场经历大起大落的动荡一幕，而这一切的背后与二个字密不可分——“通胀”。

周三美国CPI创近12年来最大涨幅，美国劳工部12日公布的数据显示，4月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.8%，同比增长4.2%，创2008年9月以来最大同比增幅，通胀压力大增大加剧了人们对通胀上升和加息前景的担忧。

在该数据公布后，美国10年期美债收益率急升，尾盘急涨触及关键的1.7%关口，创4月29日以来高位，被视为通胀预期指标的5年盈亏平衡通胀率(breakeven inflation rate)，一度攀至2.8%，是2005年以来高位。反映市场恐慌情绪的VIX波动指数急飙逾26%，站于27水平上方。

周三，道琼斯工业指数收跌681.5点，或1.99%，报33,587.66点；标普500指数收跌89.06点，或2.14%，报4,063.04点，创下2月以来最大单日百分比跌幅；纳斯达克指数收跌357.75点，或2.67%，报13,031.68点。不过随着美联储再度重申通胀上升只是暂时的，市场以乐观基调结束本周，但美股周线仍收跌。

美联储官员目前普遍认为，美国通胀率将在今年晚些时候回落，因此短期通胀压力尚不足以迫使美联储加息。随着就业市场改善，经济学家预计美联储将考虑逐步缩减量化宽松（QE）规模，并可能在今年底之前开始执行。

美联储理事Christopher Waller周四试图抑制外界对央行将出手遏制价格上涨的预期，他认为通货膨胀属于“暂时的”。他表示尽管通胀率超过美联储2%目标的情况可能会维持到2022年，但这种情况不太可能持续。

Waller在Global Interdependence Center主办的在线活动中说，尽管先前公布的CPI数据出乎意料地高，但对通胀造成上行压力的因素是暂时的，宽松的货币政策继续在支持经济复苏中发挥重要作用。“我们不会对通胀暂时上升做出过度反应。”

在美国人为物价上涨所苦之际，waller这些评论与理事Lael Brainard周二和副主席Richard Clarida周三的发言不谋而合。几位联邦储备银行行长也传达了类似的信息，包括Richmond联邦储备银行的Thomas Barkin周四稍早的讲话。美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)表示，4月就业增长疲软和通胀走强的双重意外并未影响美联储的计划，他并称，距离美国经济愈合到足以让美联储考虑撤回危机时期支持政策还有“一段时间”。

美联储官员们希望传达的信息是，通货膨胀劲扬是暂时的，以反击外界的批评：随着华尔街和美国商界越来越担忧，美联储超宽松货币政策正在越理越乱。有分析称，目前尽管通胀之争目前看来正如火如荼地展开，但一个热点数据暂时并不能真正改变什么。美联储还没有改变主意，可能在7月/8月重新审视这种态度。市场认为美联储的立场将在杰克逊霍尔央行会议上发生重大转变，但将拭目以待这一转变之前的数据能否迫使他们出手。

据悉，目前为了应对新冠疫情对美国经济和金融市场造成的冲击，美联储已经将联邦基金利率目标区间下调至零至0.25%的超低水平，并启动不设上限的量化宽松政策，向市场注入大量流动性。目前美联储仍然承诺每月继续购买不少于1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券，直到美国经济复苏取得“进一步实质性进展”。

但随着美国国会3月通过1.9万亿美元经济救助计划，以及拜登政府提出总额约4万亿美元的基础设施投资和家庭支出计划，金融市场对美国通胀风险的担忧日益升温。美国财政部长耶伦近日承认，美国可能需要加息以抑制大规模经济刺激举措可能导致的经济过热。这也引发市场人士对美联储如何退出超宽松货币政策的热议。

从2008年金融危机后美联储的实际操作流程来看，美联储退出“零利率+量化宽松”的超宽松政策组合时并非先行启动加息，而是逐步缩减资产购买规模、结束量化宽松政策。美联储主席鲍威尔4月接受采访时也证实，美联储在加息之前会先逐步削减资产购买规模，并在时机成熟时与公众提前进行政策沟通。

美联储为削减资产购买规模设置的前提条件是在实现充分就业和2%的通胀目标方面取得“进一步实质性进展”。包括鲍威尔在内的多数美联储官员认为，还需要“一段时间”才能看到这样的进展。

从就业来看，4月美国失业率为6.1%，远高于疫情前3.5%的历史低位，整体就业岗位与疫情前相比仍少约820万个，同时低薪员工和少数族裔就业增长仍然缓慢。美联储副主席克拉里达认为，按照近几个月的就业增速计算，美国就业要到明年8月才能恢复到疫情前水平。

从通胀来看，4月美国CPI同比涨幅已超过2%，但尚未实现美联储确立的2%的平均通胀率目标。根据美联储去年8月宣布的新货币政策框架，在美国通胀率持续多年低于2%的水平后，美联储会容忍通胀率“适度”高于2%“一段时间”，以实现2%的平均通胀率目标。不过，美联储并未明确定义容忍通胀率高出2%的幅度和持续时间，给自己留下了灵活的政策调整空间。目前由于美联储各位官员紧急发声安抚市场，重申“通胀上升是暂时的”观点，市场已经恢复部分平静。