科技股“标杆”Ark遭暴击

上周以来，美股市场大幅抛售高估值科技股，使得Cathie Wood旗下Ark基金遭到暴击。

周三，Ark旗舰基金ARKK连续第七天下跌，录得两年半最大连续跌幅，本周已下跌7.6%。这只基金以重仓、Zoom等创新型科技股著称，去年以约150％的年度收益夺得美国基金业绩桂冠，但今年跟随科技股波动跌落神坛，年内已跌10％以上。

周二，ARKK看跌期权成交量达190000笔，为六周以来最高，为有记录以来第四高。据彭博，ARKK已连续五天录得资金净流出，总计近7.7亿美元。4月，该基金2019年10月以来首次出现月度资金净流出。

作为科技股的“标杆”，一些分析师担心，Ark连续下跌代表美股高增长领域正处于崩溃边缘。

实际上自去年3月由于新冠疫情引发的熊市低点以来，ARK和其他专注于此前高增长股票的基金已经收获了巨大收益，并且把ARK投资管理有限责任公司(ARK Investment Management LLC)创始人、首席执行官兼首席投资官伍德(Wood)转变为华尔街的明星选股人之一。但最近，由于投资者押注美国经济全面重启和今年夏天消费者需求被抑制的释放，青睐周期敏感的行业和价值股，他们受到了沉重压力。

目前打压该基金的因素之一就是美国经济强劲复苏提振了金融和能源等类别的股票，令去年占主导地位的成长股和科技股吸引力下降。CFRA的ETF和共同基金研究主管Todd Rosenbluth表示。“市场已从该基金青睐的成长股转向对经济更为敏感的板块。”

与此同时，作为方舟创新基金的最大持仓股，特斯拉股价今年迄今已经下跌了4.5%，而特斯拉股价下跌的原因之一是，其公布的季度报告令华尔街感到失望。数据显示，尽管特斯拉已经连续第7个季度实现盈利，但其一季度净利润4.38亿美元，市场预期5.25亿美元；一季度每股盈利0.39美元，市场预期0.47美元。而特斯拉股价下降助长了该基金的跌势。此外，该基金的第二大持仓——虚拟医疗公司Teladoc Health Inc的股价同期也下跌了近21%。

而在这场风暴过后ARK连续三日抛售百度，再入京东。根据ARK最新持仓操作显示，5月5日周三，该基金旗下ARKK及ARKW卖出百度485727股，若按周三收盘价195.63美元/股计算，出售总额约为9502万美元。这也是自5月3日以来，ARK连续三日出售百度持仓。此外，ARKQ还买入京东43044股，按收盘价75.54美元/股计，总值约为325万美元。

另外，值得的我们注意的是在4月15日Coinbase上市首日，方舟还买入了74.92万股该公司股票，价值约2.46亿美元，第二天又加仓了34.11万股(约1.1亿美元)。4月20日，方舟投资管理公司又加仓了23.63万股Coinbase股票，并相继增持美团、京东、腾讯。减持Paccar、英伟达、Square、Roku、Agora、ICE。

目前在市场上，我们可以发现ARK有两个明显的投资风格。第一个就是偏爱成长股，ARK方面解释过是市场上大部分机构并没有对成长股有合理定价，成长股指数级的增长将在长期带来巨额的回报。第二个是透明，ARK基金每天都会公布交易记录和持有仓位，所有投资者都可以在ARK的官网登记，然后获取每天的汇报邮件。这两点风格，在去年极致的低利率环境下，让ARK成功封神。

据悉ARK现在主要就是下注人工智能、基因编辑、数字货币、虚拟现实、3D打印等前沿方向，但这些方向存在极大的不确定性，所以投资这些赛道也是特别危险，它需要投资者具备一级市场的“风投思维”。而所谓“风投思维”，那就是根本不关注短线回报，遍地撒网下注有潜力的公司，只有某几家能够成功，那最终就可以整体获得不错的回报。

但是这种战法绝非万能，在风向正确的时候，站在风口上的时候，ARK的一切买入行为都被认为是正确的，并且被无限放大。当然了，ARK并不是第一家以如此快的速度发展到如此规模的基金。历史上，这种短期收益爆炸的基金，都不可持续，更多的只是昙花一现。

上世纪90年代炙手可热的共同基金公司Janus Twenty ，通过投资一小部分成长型股票，该基金股价在10年里曾上涨了500%以上，管理的资产规模高达380亿美元，基金经理Scott Schoelzel也因此成为华尔街明星。但在互联网泡沫破裂期间，该基金下跌超过50%，并最终被市场彻底抛弃。

这其中最著名的，当属曾经连续15年跑赢指数的比尔·米勒，他曾经创造了从1991年到2005年连续15年击败标普500指数的空前纪录。因此被誉为投资天才，有史以来最优秀的基金经理之一。

然而，从2006年到2011年，比尔·米勒的莱格梅森价值基金表现远远逊色于标普500指数。在整个时期，投资者眼看着他们的收益减少到这20年期间的平均水平。仅在2008年，该基金价值就下降了55%以上，而标准普尔500指数仅下降了38.49%。

尤其是最后几年的糟糕表现对基金来说是灾难性的，其管理的资产从2006年最高点的208亿美元下降到2011年底的28亿美元。追求业绩的投资者在米勒创造了骄人的纪录后，蒙受了巨大损失。2011年底，米勒辞去基金经理一职。

而纵观古今，虽然目前对于ARK来说，投资成长股不是问题，透明也不是问题，大部分的主动型ETF持仓基本都是透明的。但是规模大了，知名度高了，这些因素都会是问题。正如市场之前猜测的，由于十年期国债利率的上升，之前还被追捧的高估值成长股，现在成为被抛弃的对象。而这种市场环境，对ARK坚持的成长股风格尤为不利。ARK如果现在想要逆风而上可能只有调整自己的大方向。