最强通胀湮灭众生！

大家都知道美国政府的大规模刺激是使得美国股市从2020年3月低点反弹的原因。 但是，正如反向分析之父汉弗莱·尼尔(Humphrey Neill)不断提醒他的客户那样：“当每个人都有相同的想法时，那么这个结论可能就是错误的。”

这个结论是其基于过去12个月的数据分析得出的。在过去12个月，M2货币供应量（包括现金、支票存款等可以较为容易转化为现金流的金融资产的增长速度比过去60年来的任何时候都快。而这一现象导致了标准普尔500指数创下了12个月来最强劲的回报之一。

这只是一个数据点。为了调查它是例外还是规律，有分析学家分析了过去几十年来的历史记录，以寻找美联储刺激计划与股票市场之间具有统计学意义的相关性。

在寻找可能的相关性时，其主要依赖于两种不同的货币供应度量来看。重点放在M2货币供应和美联储的总资产负债表资产上。

M2货币供应量是指M1的风险资产价格变化的重要指标加上银行体系以外的企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。M2流动性偏弱或者偏强，反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。

其中值得我们注意的是M1，M1是流通于银行体系以外的现金和银行的活期存款构成，即MO+企业活期存款。其变现能力的变化，反映的是市场资金松紧变化。M1、M2与市场是相互影响的关系，M1增速加快既从资金面上推动股票市场的上涨，而股票市场上涨也带来更多的由M2转换而来的M1，反之亦然。

另外，当M1的增速过快，过剩的流动性持续推动CPI上涨，在经济发展速度放缓的情况下，通货膨胀在较长时间里并没有得到有效控制，以至于在后来相当长的一段时间里，控制物价成为宏观经济的首要任务，造成宏观经济调控出现了既要稳增长又要控通胀的局面，对宏观调控形成了双重压力。而为了防止通胀，控制CPI，管理层会采取了一系列的财政政策和货币政策，收紧货币流动性，对股市造成下行压力。

除此以外，目前，其对于美联储的总资产负债表资产上的研究主要是基于其展现出的经济能力，在几十年来，美联储观察人士一直依赖美联储资产或负债的变动来预测经济周期的变化，而2007-08年的金融危机不仅使美联储的资产负债表变得更加复杂。

但事实上，美联储资产负债表的实质是相当简单的。即美联储必须支付的任何东西，都将成为美联储的资产。因此，如果美联储通过支付货币来购买垃圾废料，那将成为它的资产。传统意义上，美联储的资产主要由政府证券和通过回购和贴现窗口向会员银行发放的贷款组成。当美联储购买政府债券或通过贴现窗口发放贷款时，它只需通过会计或账簿的方式将成员银行的准备金账户计入。如果会员银行希望将他们的储备余额转换成现金，美联储就会为他们提供美元钞票。而美联储也只有通过发行QE来操控市场。

经过一系列的研究后，有分析学家发现发现无论定义如何，随着时间的推移，股票市场与货币供应之间的相关性并不稳定。一方面，在过去的十年里，其表现出了很强的正相关关系，就像我们在过去12个月里看到的那样，多头假设的是一般模式。 但是，另一方面，这种相关性在此之前是负的，这意味着在前几年，货币供应增长更快往往与股票市场增长较慢有关，反之亦然。 这与公牛的假设正好相反。

在第一次通过这些数据之后，我们能说得最多的是，有时更快的货币供应增长对股票有好处，有时并非如此。这反过来表明，货币供应和股票市场之间的关系比大多数投资者认为的要复杂得多。 对这种关系的全面讨论超出了本文的范围，但我们知道，这在很大程度上取决于投资者对风险的偏好。 例如，在“风险论”的环境下，激进的美联储宽松政策将被投资者们认为是看涨的信号。 但当投资者专注于下行（“风险抵消”）时，激进的美联储可能会使投资者更感到担忧。

一个世纪前著名的英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)指出，如果投资者没有风险承担的意愿，央行将无力刺激经济，在这样的环境下，美联储的努力毫无意义。

货币供应与股票市场之间关系的复杂性的另一个迹象是货币速度随时间的变化有多大。换一句话来讲就是看在某一年里，钱换手的平均次数的多少。如果当换手速度下降，则需要更大的货币供应量才能产生同样的经济影响。因此，多头们需要三思而后行，才会确信牛市将会继续下去，而不是仅仅因为美联储(Federal Reserve)承诺启动货币泵才相信牛市会继续下去。