智芝全美股日报第75期：标普500指数的收益预期大幅下降

标普500指数的收益率继续保持在4.14%的低迷水平。

标普500指数本周“四季度预期”收报128.34美元，高于128.45美元。在7月1日，远期估计将从20年第2季度“滚动”到21年第1季度，再到20年第3季度到21年第2季度。

标准普尔500指数连续第9周“平均”预期2020年和2021年的收益增长率均为4%。自4月20日中旬以来，情况一直没有改变。

2020年和2021年标准普尔500指数之间的关系没有改变。预计2020年标普500指数每股收益仍在125美元左右徘徊，已经稳定了5周。预计2021年标普500指数每股收益163.99美元仍高于2019年最终每股收益162.93美元。标普500指数收益的“变化率”继续改善。以下是标普500指数的“远期收益曲线”。

标普500指数本周上涨1.8%，企业债券收益率本周有所改善，这两项指标对资本市场都是利好。标普500指数的收益修正案继续预示着标普500指数“预期的未来回报”，但这不是一个预测，只是一个观察。

标普500指数的收益率继续保持在4.14%的低迷水平，但如果我们把下一季度143.20美元的“四季度预期”加进去，标普500指数的收益率将从今天的4.1%升至4.6%。

由于COVID-19的影响，标普500指数的收益预期大幅下降，推动了近期的上涨，而美国大盘股的复苏距离历史高点不远。

美国与全球股市PE10——行业中性观点。美国股市的估值已经捉襟见肘，尤其是相对于外国股市而言，即便是在调整行业差异时。换言之，全球股票相当便宜。

过去40年，银行贷款在美国公司债务总额中所占比例大幅下降，从近40%降至20%以下。在过去的几年里，我们已经看到了无数的文章，讲述了美国大公司以低于3%的利率担保相对长期的债务。虽然不是很长期，但亚马逊最近以0.4%的利率锁定了10亿美元的三年融资。考虑到美联储将在公司债券市场提供一些缓冲，谁知道未来几个月我们将听到什么样的交易。

另一个值得注意的是，银行贷款的期限通常比公司债券短，因此美国公司的债务期限可能会增加，尽管下表中没有显示。如果利率上升，期限延长对债券持有人意味着坏消息。

一句话：对于希望降低加权平均资本成本的美国公司来说，长期降低利率是一个好消息。越来越少的美国公司指望银行为它们提供流动性。他们转而进入公司债券资本市场，贷款被证券化，然后卖给投资者。