智芝全美股日报第56期：美国银行正从衰退中崛起

冠状病毒对股市产生了强烈影响，引发了所有股票的抛售潮。像美国银行或富国银行这样的大型银行公司，其股票价值已经下跌了50%，而股市总体上止跌30%。一些股市已开始V型复苏，而各大银行仍在从最近52周的低位复苏。

由于COVID-19病毒的影响，美国银行的商业模式受到较低利率和信贷准备金增加的负面影响。这将该行目前的估值推到了历史低位，与长期内在价值不符。

我们预计美国银行的股价将回升至33美元的高位，并将提出一个投资理念，投资者和交易员可以利用这一潜在的回调获益。

美国银行股价在2020年3月期间下跌了50%，因为冠状病毒引起了股市的抛售狂潮。股价跌至17.95美元，这是我们过去3年从未见过的水平。

在2020年3月23日达到这一新的多年低点后，投资者再次获得了对股市的信任，股票价格开始反弹。美国银行紧随大盘上涨，但落后于大盘。

标普500指数仍较之前52周的高点低10%，而美国银行（BAC）仍较最高水平低33%。金融业也是如此，但即便如此，美国银行的表现依然不佳。

当我们观察其在上个月下半月的表现时，我们可以看到美国银行开始赶上股市的总体水平。

5月26日和27日，股价强劲上涨，成交量高于平均水平。虽然仍有很长的路要走，但似乎投资者和大型基金正在他们的投资组合中再次购买银行股。

从过去几周的隐含波动率水平可以看出另一种对美国银行信心的可视化方法。

图表中的白线表示BAC的隐含波动率，即该股票在未来一段时间内预计将面临的波动率。当投资者感到恐惧时，可以看到高的IV水平。隐含波动率已完全回落至低水平前冠状病毒。

COVID-19对BAC基本值的影响简要总结:
BAC的基本价值受到以下两个方面的负面影响:信贷准备金的增加-银行在2020年第一季度将信贷损失准备金从10亿美元增加到48亿美元。这48亿美元的经费包括两部分:净冲销11亿美元，增加了36亿美元的储备。

结果，BAC的净利润同比下降了45%，因为储备的建立消耗了总收入的很大一部分，而这部分收入只比前一年的结果低了1%。

每股收益的下降对本季度的盈利率产生了强烈影响。平均资产回报率和股本回报率减半：

利率下降-针对冠状病毒，美联储下调了目标利率，这将对银行的利息收入产生负面影响。

考虑到这两个负面影响，我们认为未来对银行基本价值和盈利能力的影响将是有限的。在2020年第一季度，3.6美元的储备积累是BAC有足够资本来承受影响的一次性事件。虽然储备的规模相当可观，但我们预计其影响将在未来几年逐渐消失。

至于低利率的影响，我们只需要考虑BAC收入的一半来自利息收入部分。在2018-2019年期间，利率也下降了75个基点，这对BAC的净利息收益率影响有限，下降了17个基点。

股价的大幅下跌对该银行的估值倍数产生了明显的影响。

我们预计，随着收益再次回升，美国银行（Bank of America）将重回先前的估值比率。

美国银行最近经历了一个动荡时期，市值大幅下跌。一旦波动性回归股市，例如，如果第二次COVID-19波发生，我们可以预期BAC将下跌。

我们研究了信贷准备金和较低利率对美国银行未来盈利能力的影响。如果经济陷入衰退，我们可以预期这两个因素将对美国银行的收益产生更为严重的影响。