智芝全美股日报第55期：COVID-19之后的标准普尔500指数

标准普尔500指数在一个月内下跌了35.4%，现在已经从3月23日的低点反弹了36.5%。

标准普尔500指数被广泛用作超过9.9万亿美元投资的基准。在短短一个月内下跌了35.4%之后，该指数已经从3月23日的底部反弹了36.5%。在COVID-19对市场的影响消退后，这些非常时期的非常数字不太可能继续下去。那么，大流行过后，我们对标准普尔500指数有什么期待呢？我们将从市场结构和盈利角度讨论这个问题。

标准普尔500指数根据市值选择了500家总部位于美国的领先公司。此刻有505只股票指数目前由于不同的类股,总计约25万亿美元的市值。除了市值，财务可行性也是选择指数的另一个重要标准：一般公认会计原则收益的最近四个连续季度以及最近一个季度的收益之和必须为正值。

例如，Macy’s股价较2月份的历史高点下跌81.3%，波音股价较3月份的历史高点下跌77.2%。与波音不同，Macy’s在第一季度重新平衡时被标普500指数除名，原因是其市值较小。标普500指数的市值门槛目前约为20亿美元。如果第二波COVID-19的不确定性将市场波动率维持在25-40波动率水平上下，那么标普500指数今年有可能再重新洗牌几只股票。此外，盈利要求可能会加剧指数的净化。

由于标普500指数是一个上限加权指数，COVID-19对11个行业的不对称影响可能会减弱，并无意中缩小了标普500指数的代表性。例如，信息技术、医疗保健和通信服务三大行业分别占指数的25.7%、15.4%和10.8%；而能源、房地产和材料三个最小行业合计仅占8.4%。

如上面图1所示,前五名的股票微软,苹果、亚马逊, Facebook,和Alphabet约占指数权重的19.3%,高于这五只在科技泡沫期间达到的18%——而排名前40的股票约占50%。规模最大的五家公司今年以来的平均回报率为15.36%，这意味着仅这五家公司对2020年标普500指数的涨幅就贡献了约3.14%。如果拥挤的交易继续下去，该指数可能会经历更大公司的集中增长。COVID-19可能会将市场主导地位缩小到我们从未见过的程度。

图2所示。今年迄今表现最好的五支股票

盈利的不确定性将是一个大问号。根据FactSet的数据，标准普尔500指数目前的年收益预期为128.49美元，低于2019年12月31日的177.81美元。此外，三分之一的标准普尔公司已经撤回了他们的指导。如果我们使用当前的收益估计作为基准，那么今天的标准普尔500指数反映了23倍的市盈率。

表1。P / E灵敏度分析

表2。P / E历史总之，COVID-19已经扭曲了股市。标准普尔500指数可能会变得比以前更大。由于美联储的零利率政策，收益的不确定性可能会使投资者对市盈率倍数的上升感到意外。但值得注意的是，市盈率投资可能相当不可靠，因为我们对未来的盈利状况没有任何清晰的认识。但一旦进入第二季度财报季，市盈率肯定会是一个有用的指标。

目前，最好的大盘股行业是医疗、技术和服务业。科技、消费品、医疗保健、公用事业和服务在中盘股中排名靠前，而医疗保健、科技和金融类股在小盘股中表现良好。