智芝全美股日报第53期：盈利预期继续下滑

债券市场并没有显示通胀已经到来。最近的股市轮换可能是投资者寻找表现不佳的股票。更正可能已经开始。

本周股市波动明显回升，周二、周三和周四出现了一系列明显的日内逆转。它给人的感觉是，股市可能会出现更大的波动，并有可能准备走低。

自4月17日以来，标准普尔500指数上涨了约6.6%。听起来好像很多，也许在正常的时间，应该是这样，但现在不是正常的时间。

本周股市出现了看似正常的轮动，这一轮轮动本应表明投资者押注于经济恢复增长、银行、工业和原材料价格飙升。然而，债券又一次没有发出这样的信号。与此同时，盈利预期继续下滑，这将标准普尔500指数的估值推高至非常高的水平。

自4月底以来，美国国债收益率一直保持不变，目前表明美国经济没有复苏的预期。在2月份股市崩盘之前，10年期债券收益率一直在1.6%左右。目前，该收益率约为65个基点，自4月中旬以来，该地区的收益率一直在55至65个基点左右。即使是美国10年期和2年期的利差在这段时间内也保持在50个基点左右。

5年期盈亏平衡通胀率相对不变，目前为0.86%。这一低利率表明，债券市场在很长一段时间内仍没有对通胀回归进行定价。同样，为了进行适当的通货再膨胀贸易，我们希望看到盈亏平衡利率上升。我们可以看到，标普500指数最近几周与通胀预期的差距相当大，表明股市可能正在走在自己前面。

要让债券市场开始发出预期经济复苏的信号，我们不仅需要看到利差上升，还需要看到整个曲线的收益率上升。我们还希望看到通胀预期上升。这是不可能的。这将向我表明，通货再膨胀领域的最新涨势可能更多地与投资者寻找表现落后的股票有关，他们将资金从大幅上涨的股票中撤出。

最近，我们已经开始看到一些关键的领先股票的崩溃，因为市场开始复苏。我把它们称为六大巨头:亚马逊、苹果、微软、Alphabet、英伟达和Facebook。这六支股票都越来越接近自3月份低点以来各自的上涨趋势。

对亚马逊的进一步观察已经表明，该股已经打破了上行趋势，其相对强势指数(RSI)现在呈现下跌趋势，这表明看涨势头正在离开该股。该图表还显示，该股可能跌至约2,100美元。

此外，苹果也正接近其上涨趋势，而且RSI一直在横向移动，这也是一个迹象，失去了看涨势头。

标普500指数已从上升的楔形格局中回落，并一直沿着楔形格局的较低上升趋势顽强上涨。但请注意，标普500指数目前已开始走低，目前正在打破5月14日开始形成的另一个短期上升趋势。

收益下降，估值上升
标准普尔500指数目前的市盈率超过我对其2020年每股收益120.63美元的预期的25倍，是我对其2021年每股收益156.62美元预期的19.4倍。最近几周，这两家公司的收益预期都在继续下降。例如，在5月4日，我预测2020年每股收益为125.88美元，2021年每股收益为161.23美元。

下周将有大量经济数据呈现给投资者，周三和周五将有两份ISM报告、多项pmi数据和就业数据。这可能比目前债券市场的定价更乐观，表明股市的观点是正确的，经济复苏可能比预期的要早得多。这将意味着近期的通货再膨胀交易可能会继续。在这一时刻到来之前，人们必须继续认为，这个市场只是刚刚见顶。据我们所知，调整甚至可能已经开始。