智芝全美股日报第48期：疫情之下，无线巨头正在抬头

美国电话电报公司（AT&T）目前的股息率为7%，这在历史上是最近其他经济衰退时期的最高收益率。

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AT&T

即使在最坏的情况下，这家无线巨头今年也将产生至少230亿美元的自由现金流。5月27日HBO Max的上市是该股潜在的催化剂。预计HBO Max的发行将疲弱，但该股可能会出现轻微的反弹，但股东应继续收取巨额股息。

尽管美国电话电报公司股价从3月低点大幅反弹，但仍低于30美元。该股提供7%的股息率。尽管这家无线巨头面临着一些来自困境中的中小企业和消费者以及有线电视网络广告疲软的不利因素，但随着美国全面重新开放市场以消除最糟糕的可能结果，该股可能会反弹，以消除可能出现的最坏结果。此外，HBO Max即将推出，这将是一个长期需要的催化剂。

随着政府向经济投入数万亿美元，以及最近股市的反弹，最坏的情况必须被排除。除了第一季度的盈利，AT&T预计自由现金流仍将保持在240亿美元的区间。

这一数额与今年280亿美元的目标相差甚远，但在支付150亿美元的年度股息后，这家无线巨头仍将有高达90亿美元的超额现金流。即使在4月下旬病毒恐慌依然高涨的负面情景下，AT&T仍有大量现金流。

正如首席执行官Randall Stephenson在第一季度财报电话会议上强调的，AT&T预计在这种环境下偿还债务：

我们将继续投资于我们的关键增长领域，如5G、宽带和HBO Max。我们仍然致力于分红。事实上，去年年末我们的股息占自由现金流的比例略高于50%。即使是在目前的经济危机下，我们预计2020年的派息率将在60左右，我们的目标是这个范围的低端，这对我们来说是一个非常舒适的水平。最后，我们将继续偿还债务，保持高质量的信贷指标。

现金流的潜在减少令人失望，但接近经济衰退低点的财务指标并不支持非常高的股息收益率。美国电话电报公司目前的股息收益率为7%，这一收益率在过去10年里曾多次见顶。

在前两个例子中，股息收益率在1-2年的短时间内迅速回落到5%的范围。无论是在金融危机之后，还是在(Time Warner被杠杆收购的过程中，一旦恐慌消失，该公司的股票很快就会反弹，回到股息收益率通常在5%左右的水平。

截至3月31日，该公司负债1,540亿美元，而这场危机最大的部分是，AT&T管理层一直不敢回购股票，转而偿还债务。这场病毒的最大后果是，未来市场和政府将不再支持企业回购债务负担沉重的股票。

该公司不存在未来几年无法偿还即将到期债务的风险，但AT&T不应将该股置于风险境地。在接下来的四年里，这家无线通讯巨头平均每年有超过100亿美元的债务到期，如果再发生一次病毒爆发，市场崩溃可能会让公司毫无理由地陷入危险境地。

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HBO Max发布

AT&T最终将于5月27日推出HBO Max。任何积极的指标，从用户增加视频流服务将提高股票。

其他服务最初增加了数百万的新subs，但WarnerMedia甚至没有预测HBO服务增加超过200万的subs，而HBO已经有3400万的国内subs。

在去年11月推出Disney+的5个月内，迪斯尼(DIS)已经增加了5450万国内用户。考虑到迪士尼最初的目标是到2024年时，将HBOMax的子公司数量分为6000万到9000万，因此今年的新增规模远远超过预期。

在秋季电视广告收入预计将大幅下降之际，美国电话电报公司(AT&T)将业务重点从广告业务转向订阅业务，这是一个利好消息。问题是，HBO Max没有动力为AT&T的乐观论点提供依据，AT&T的次级债总额更高，令市场感到震惊。

社交媒体的数据似乎证实了HBO Max在5月27日的发布会上没有获得任何吸引力。客户最有可能来自社交媒体领域。

投资者得出的结论是，美国电话电报公司的股价不会低于30美元，股息收益率也不会超过7%。本周HBO Max的上市可能会成为股价大幅上涨的催化剂，但这家无线和媒体巨头要想获得足够的收入，吸引投资者为其股票支付更高的价格，还面临着巨大的障碍。更有可能的结果是AT&T在下个月反弹至30美元的低点，为股东提供10%的稳定资本收益和7%的股息收益率。