智芝全美股日报第47期：现在还不是做多美股的时候

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美股大盘要闻

2020年对投资者来说是疯狂的一年，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数今年年初都表现强劲，美国三大股指在2月份创下历史新高。

经济活动开始放缓。交易员们惊慌失措。市场崩溃。美国投资者见证了历史上最快的熊市。截至3月中旬，三大股指均处于深度负值区间。这消息很坏。前途一片暗淡。

主要市场指数均在3月23日触底。从那以后，他们一直在努力重整旗鼓。

报告得出的结论是，长期投资者最好离场观望。最近金融市场的挑战异常严峻。大多数投资者对市场崩盘以及随后的反弹同样感到惊讶。

长期估值和商业周期仍然是股市的强劲逆风。股市估值上升、预期看涨的衰退环境很可能令股市投资者失望。

最近几周估值飙升表明，市场仍处于“纠正”过程，而不是“熊市”。

虽然货币政策使估值回归过程无法完成，但很可能并未消除风险。

如果3月份真的只是一次“回调”，那么盈利将需要迅速恢复到之前的水平，以支撑当前的估值水平。然而，鉴于经济遭受重创，“回调”可能是一个更为漫长的估值回归过程和“熊市”的开始

考虑到市场的偏离，由于美联储的刺激措施，在长期趋势上是如此的极端偏离，“回调”的深度并不奇怪，但是，如果这是“熊市”的开始，经过趋势变化的证实，下跌的深度最终也会同样大。

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其它国际要闻

COVID-19相关的封锁对大多数西方经济体的经济影响是严重的。因此，我们很可能处于一个相对严重的衰退的非常早期阶段。今年第一季度的下跌可能只是熊市的上半年。10年周期性调整市盈率等长期估值指标显示，相对于过去150年，美国股市价格昂贵。更高的估值只记录了两次，导致了1929年和2000年的崩盘。

现金和短期美国国债可能在未来几个月表现出色。高净值的个人和机构可能希望更进一步，在国际上实现长期战略投资组合的多样化。这样做的好处是缓解意外的美元通胀。

现在不是做多的时候，而是要防患于未然。

下表是由12个不同国家的主权债券和一篮子贵金属组成的资本保值战略投资组合的一个例子。表中列出的所有海外主权国家的债务/GDP比美国更少，财政预算状况比美国更有利。这考虑到了政府债务情况是恶性通货膨胀和历史违约的主要驱动因素。同等权重的组合在到期前的收益率约为5个基点。这是在当今环境下保存大量资本的成本。