国内电动汽车的未来

电动汽车是汽车行业的未来，因此毫不奇怪，它们吸引了华尔街的想象力，特别是在这个大流行的年份，当时许多其他企业都渴望增长。

考虑一下三家中国电动汽车公司——Nio、XPeng和Li Auto的美国存托凭证的增长。自8月27日公司首次公开发行以来，Xpeng的发展成果(ticker：Xpev)已经增长了三倍，达到了最近的44.52美元，而Li Auto(LI)从7月30日的IPO中增长了180%，达到了32美元。但在2018年9月上市的NIO(NIO)却让两者都感到羞愧：在中国国家补贴、电池成本下降和中国汽车销售反弹的刺激下上升了近600%。

在如此巨大的收益之后，很难与股票分开，但在中国电动汽车三重奏中获利似乎是一件谨慎的事情。首先，这三家公司的价值都很高：XPeng的交易超过2021年估计销售额的15倍。NIO获得11倍销售额，而Li大约10倍销售额。

中国电动汽车公司也面临着很多来自行业、政府和市场风险。中国的国家补贴正在下降，近期可能会到期，而电动汽车在中国的竞争正在加剧。此外，国会最近通过的一项法案将那些会计做法不符合美国标准的中国公司除名，可能会令人不快地把重点放在这些公司的簿记上。

然后就有了即将上市的Covid疫苗的希望，这可能会加速市场从高速增长的股票转向受病毒传播和全球经济斗争影响最大的公司被击败的股票。这一转变始于上个月，许多市场策略师预计2021年将形成势头。

自11月下旬以来，人们对风险的认识不断提高，NIO、XPeng和Li的股票平均下跌了30%。但更多的损失可能会存在。

投资者对三家美国上市的中国电动汽车制造商寄予厚望。出于对环境问题的关注，中国表示希望到2035年，电动汽车占中国汽车总销量的50%。这比今年的5%有所上升。为了加速电动汽车的采用，北京已经发放了补贴，补贴总额高达一辆汽车成本的30%。政府向消费者和中国汽车制造商提供补贴。它还提供基础设施支持和零排放调节信贷项目，类似于那些有利于美国电动汽车领导者特斯拉(Tesla)的项目。

尽管三家美国上市的中国电动汽车公司都试图利用中国向电气化的努力，但每一家都有自己的战略。总部位于上海的NIO是汽车销量最大的公司，它将出售一款没有电池的电动汽车，然后将其租赁给汽车买家，每月约140$。这包括在NIO拥有的服务站每月进行6次电池互换，这对大约1500英里的行驶来说是很好的。分离汽车和电池购买使汽车更便宜，从而更有吸引力的买家。

到目前为止，NIO交付了36,721辆汽车，比2019年增加了111%。自2014年成立以来，该公司已售出约69,000辆汽车。和XPeng和Li一样，NIO只在中国销售，尽管NIO和XPeng计划将来在国外销售汽车。该公司有三种型号；其最畅销的ES6优质运动型多用途车零售额略低于6万美元，然后再补贴。在过去的12个月里，NIO的销售额增加了约18亿美元；分析师预计2021年的收入将达到46亿美元。

Li Auto汽车成立于2015年，销售的汽车有一个汽油发电机，可以充电电池时，插头没有。该公司唯一的型号Li Auto一SUV在补贴前售价为32.8万元或$5万元。总部位于北京的Li去年年底开始发货，到2020年已经发货26498台。过去一年，该公司的销售额约为7.75亿美元。分析师预计2021年销售27亿美元。

总部位于广州的XPeng销售轿车和SUV，并在自主驾驶技术上投入了大量资金。该公司10月在中国举办了一次活动，将其自动驾驶解决方案与该领域的先驱特斯拉的方案进行了比较。

XPeng成立于2014年，迄今已交付21,341辆汽车，比去年增加了87%。该公司的G3SUV在补贴前的售价约为25000$，其P7豪华轿车的零售价约为50000$。预计明年营收将达到21亿美元，较过去12个月约5.3亿美元增长300%。

正如这些数字所暗示的，中国电动汽车股票的收益并不完全是不值得的。本月早些时候，高盛(Goldman Sachs)分析师费方（音译）在将NIO从Sell升级为中性时，解释了他对中国电动汽车市场的看法。渗透速度比预期快得多：方现在预计2025年电动汽车占中国新车销量的20%，高于2020年的5%，比他预期的提前四年达到更高的水平。

预计NIO将在2022年实现盈利，2023年每股盈利79美分。XPeng很可能在2022年亏损；Li可能每股盈利20美分。

对更高利润的展望，以及与特斯拉(Tesla)的比较，后者获得了2022年的117倍估计收益，这有助于激发投资者对中国电动汽车股票的热情，中国电动汽车现在的体育市场资本接近传统汽车制造商。NIO的估值约为580亿美元；XPeng的估值为350亿美元；Li的估值为280亿美元。

通用汽车(GM)的市值610亿美元，福特汽车(F)的市值$360亿美元。通用汽车、福特汽车和菲亚特克莱斯勒汽车(FCAU)每年共销售超过1700万辆汽车。XPeng、NIO和Li可能在2020年达到10万。

NIO拒绝就该股的上涨或估值发表评论，但投资者关系主管陈锐(Rui Chen)表示：“我们对我们的势头和基本面的积极进展感到鼓舞。”

XPeng拒绝让高管参与这个故事，而Li Auto没有回复Barron的电子邮件和电话。

高估值并不是出售股票的理由，只要问问那些与特斯拉(Tesla)打赌的人，Tesla今年的股价已经飙升了约650。但中国的电动汽车初创企业面临的潜在风险似乎并没有计入其股价。例如，补贴将在2020年削减，直到大流行病爆发。随着2月份汽车销量较上年同期下降79%，政府扭转了局面，延长了电动汽车补贴，帮助销售复苏。

然而，补贴削减并没有脱离现实。根据XPeng的监管文件，在未来三年，直接购买补贴预计将分别比2019年水平下降10%、20%和30%。

竞争也在升温。NIO、XPeng和Li正在销售他们所能制造的一切产品，并试图提高产量，但他们不能迅速做到这一点，可能会给其他汽车制造商留下一个空缺。比亚迪(1211。香港(HongKong)已经是中国的一个大玩家，它正计划在2021年为中国市场推出新的电动汽车，通用汽车(GM)、大众汽车(Volkswagen)和宝马等也是如此。

中国也是特斯拉的一个关键市场，它在11月在那里销售了大约22%Model3轿车，并刚刚获得批准出售其中国制造的ModelY交叉车。Wedbush分析师Dan Ives称，该公司在华业务价值约$1000亿美元。这足以使特斯拉中国成为世界上第三大最有价值的汽车制造商。根据其5780亿$的总市场价值，特斯拉是世界上最有价值的汽车公司。

12月3日，瑞银(UBS)分析师Paul Gong将XPeng股票评级从买入下调至相当于持有，他指出，“鉴于Tesla Model Y上市和BYD Han在较大规模市场的竞争定价，XPeng P7面临的逆风加剧。”

Paul Gong根据现金流量折现分析，将XPeng的“基本”价值定为每股40美元。但他的股价目标59美元，是根据特斯拉目前12个月远期市值对销售的基准。他的价格目标和基本价值估计之间的差距是另一回事，可能会让投资者暂停。Paul Gong没有回复巴伦的电话或电子邮件。

两家中国电动汽车制造商也出现了会计问题。在今年向证券交易委员会提交的文件中，XPeng和Li都指出了他们所说的会计控制方面的重大弱点。两人都指出，员工对美国公司遵循的会计原则了解不足。在12月7日提交的一份二级股票发行招股说明书中，XPeng说，它正在实施变革以解决这个问题。

可能的风险有两个方面：会计错误可能导致公司财务结果的后续重述，投资者通常对此表示不满。但是，如果众议院一致通过了一项法案，并获得参议院的批准，如果中国公司的会计在三年内不符合美国审计监督规则，那么这个问题可能会更加棘手。NIO表示，它认为它符合新法律。

上述风险并不会对中国电动汽车股票构成直接威胁，但目前的估值却没有多少误差。这三家公司今年都卖出了二级股票，利用强劲的市场筹集更多的现金。12月4日，即IPO后127天，李开复卖出了更多的股票，每股29美元；12月9日，XPeng以每股45美元的价格卖出了股票。8月，NIO在17日卖出股票，并于周四提出出售更多股票。

NIO、XPeng和Li的持有者可能希望跟随这些公司的领导。中国的电动汽车野心是巨大的，并提供巨大的利润潜力。但投资者很有可能在这条路上的某个地方获得这些公司股票更便宜的切入点。