今年禁废加限塑，毫不起眼的造纸业悄悄翻倍了

造纸行业是一个相当不受待见的行业，近年来供给侧改革加上环保督察。作为重污染行业许多小造纸厂造纸企业关停倒闭。纸张，有生活用纸办公用纸工业包装纸等等，也算是生活必需品，在人的心中定价纸都是便宜货，这种基本因素造纸毛利自然高不了，造纸原材料成本要占比一直会很高。毛利低下，造纸厂一旦遇到涨价就迫不及待扩产，稍一不慎就供给过剩。供给端恶性循环，一旦遇上需求减弱，年终业绩亏损便是家常便饭。

2021年在国家大力倡导新能源，投资者纷纷抱团以新能源为主的核心资产，基金机构连年大赚新基民股民跑步入场，形势一片大好。然而一月中旬，抱团行情似乎溃散，新能源、白酒、军工等等前期抱团大幅杀跌。而水落石出的，宜宾纸业在短期悄然完成翻倍涨幅，成为新年第一大妖股。2021年初全国范围内推行禁塑令，在资本市场上并未能掀起多大浪。然而许多产业供需两端已经发生天翻地覆，其中造纸业纸浆期货已经悄悄的一路攀升两个多月未曾有过回调，造纸业在今年禁废加限塑情况下，是否能在资本市场翻起巨浪？

01禁塑令与需求端爆发

2020年底海南省全面试行禁塑令，步入2021年全国各地相继贯彻实行禁塑令，与之前限塑令不同的是，这一次政策力度很大，部分塑料应用全面禁止，甚至停产。

禁塑这里面最主要影响的便是快递包装、餐饮食品饮料、酒店。可悲的是被广泛普及的可降解塑料，产能过小一时半会远远无法满足需求。

以餐饮外卖市场为例，有报告指出，餐饮外卖市场可降解塑料以目前的产能，塑料包装需求缺口达到1199亿个。目前可降解塑料产能416万吨对应2亿个可降解塑料包装。产能缺口差十几亿吨，500倍产能空间可谓巨大。这里可降解塑料成本高，技术上多数公司还未大规模么量产。现在有产能的上市公司仅有金发科技。短期补上能这个缺口，纸质包装替代被广泛应用。

食品饮料餐饮外卖在造纸下游需求占27%，可谓造纸业需求端的主力军。如果纸质包装替代塑料包装，从各类包装市场规模来看，那么纸质包装需求端较之前将增长一倍。

02禁止固废进口供给端腰斩

2021年1月1日起，我国全面禁止固废进口。凡是进口固废入境将被视为“走私”，轻则罚款退运重则追究刑事责任。

固废中废纸是废纸浆上游原料，我国造纸原料废纸浆消耗占比很高。然而我国废纸回收利用占废纸浆消耗30%，也就是30%利用率。几乎70%需要进口。上述所说替代需求巨大的包装用纸主要上游就是废纸浆，原料需要大量废纸。

我国禁止固废进口，砍掉废纸浆上游，相当于砍掉一半造纸供应端产能。供给端砍掉一半，需求端增大一倍。这样纸浆供大于求局面可能很难改变，难怪纸浆期货从去年年底开始连续两个多月一路上涨。

这里会有人问进口木浆不就行了，那是你不知道图上瓦楞纸箱板纸白板纸加起来需求有多大。

纸业下游箱纸板、瓦楞纸、白纸板合计占总用纸需求的50%以上。而木浆为主生活用纸占需求端的8%左右，文化用纸占总需求大约30%。我国虽然地广但是林木资源稀缺，进口废纸箱木浆含量较高再利用率高，这种基本面造成我国造纸业长年以废纸浆为主。而进口木浆势必将纸浆价格推高。以重庆玖龙纸业为代表年初均将废纸浆生产线改为木浆生产线。造纸行业本身毛利低，木浆价格走高，势必使得许多企业成本走高，各地纸价提价在所难免。企业间将拼比价格和成本了。

03木浆自给自足是最大的优势

从供应端分析木浆代替废纸浆成为国内造纸企业目前转型唯一选择，木浆自给自足的造纸企业势必要比同行成本更低，毛利更高。我国造纸业集中于山东。山东产能占全国34%，以晨鸣纸业产能最大。

晨鸣纸业2020年半年报竞争优势中称，公司木浆已经实现自给自足。公司拥有自制木浆430万吨产能。同时自制木浆成本要比外购木浆低的多，保障公司毛利率对比同行领先。目前纸浆价涨到6000以上，而晨鸣纸业互动曾回复自制纸浆成本化学浆3100、机械浆2200。成本比同行低一半多。

我们再看宜宾纸业，宜宾纸业2020年半年报在核心竞争力分析中也称，四川竹资源丰富，发展竹浆造纸条件优越。公司与周边各县乡镇签订了竹资源共同开发协议。保障竹原料供应。

而宜宾纸业目前25万吨食品包装纸，和10万吨生活用纸。这产能还是行业排名靠后的。

今年年初年报预告中，说到亏损原因全球疫情影响公司下游需求下降，包装纸生活纸量价齐跌。技术改造疫情停产所致。扣非亏损1.69亿。

宜宾纸业的竹浆靠谱么，我们可以对比同行中顺洁柔主做生活用纸的，2019年7月在四川投建30万吨产能竹浆纸项目。可以说中顺洁柔竹浆项目都是在四川投建，可以说是相当靠谱的。但是竹浆只是用在生活用纸。上文所述今年纸浆供需两端矛盾在于包装纸，废纸浆替代只能用木浆。所以有竹浆产能并不代可以替代木浆。宜宾纸业除非只做生活用纸那么它纸浆自给自足是可以的，但是做包装纸，原料成本一下子就上去了，那么宜宾纸业亏损则是必然。

04宜宾纸业的上涨逻辑

在大股抱团火热之时，宜宾纸业悄悄完成8连板，在新的一年成为第一妖股。与抱团核心资产成为强烈的对比。

造纸业今年是有着供需逻辑，但是上游纸浆关乎造纸业成本对于大多数小企业都不太友好，只有龙头晨鸣纸业这种木浆可以自给自足的有利。可以说整体造纸行业是矛盾的，上游纸浆期货供需两端造成的涨价逻辑最硬。而宜宾纸业纯属市场情绪产物。

今年抱团行情愈演愈烈，在于注册制推进加快，前有科创板后有创业板注册制。游戏规则的改变，造成十多年来游资打板涨停赚钱时代即将退出历史舞台。资金抱团取暖、机构资金主导市场将成为注册制时代的主流模式。而抱团这种方式也不是一直可以持续的，股价总有下跌的时候。

在抱团集体大幅下挫，前期被抽血超跌小盘股崛起。宜宾纸业便是小盘股情绪核心代表。也是全面注册制时代来临前，妖股的“末日轮”。这种上涨逻辑并非完全是纸业逻辑带动或是纸浆期货价格带动，纸业逻辑反而利空它。也并非市场一些股民所说它爹是五粮液，有着什么匪夷所思的预期。而是一种时代的产物。